穩匯率與穩息差雙重約束 1月LPR報價如期不變

1月20日，中國人民銀行（下稱“央行”）授權全國銀行間同業拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR）公告，其中，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，維持上期報價不變。在匯率和銀行淨息差的內外雙重約束下，市場機構普遍預計，短期內降準、降息等總量工具運用麵臨掣肘，LPR缺乏下降動力。

LPR報價由政策利率和20家報價行報價加點共同決定。近段時間，作為定價基礎的央行政策利率，即公開市場7天期逆回購操作利率維持1.5%不變，已預示12月LPR報價將保持不變。因此，2025年首月LPR報價不變符合市場預期。

2024年12月，我國經濟運行表現超出預期，經濟運行呈現企穩向好態勢，也使得短期內央行實施降息的必要性與緊迫性下降。2025年開年以來，多項高頻數據顯示我國經濟運行保持平穩，多地政府積極施策推動經濟“開門穩”，去年9月下旬出台的一攬子增量政策還在持續發揮政策效果。民生銀行首席經濟學家溫彬表示，經濟的平穩運行，使得貨幣寬鬆預期可以更多關注外部因素。

當前，外部環境不確定性加劇。過去一段時間走強導致非美元貨幣集體承壓。開年以來，央行通過公開宣示央行立場、用好宏觀審慎管理工具等一係列有力措施，釋放堅定維護人民幣匯率穩定的政策信號，防範匯率超調風險。近日，在岸、離岸人民幣匯率已呈現企穩跡象。“如果LPR下降速度過快，或將增加人民幣匯率的壓力。”招聯首席研究員董希淼對證券時報記者說，當前LPR保持不變，有助於減輕中美利差壓力，促進人民幣匯率保持基本穩定。

LPR繼續保持不變，還有助於維持銀行淨息差基本穩定。去年以來，商業銀行淨息差水平持續處於低位，銀行負債端承壓。近期貨幣市場利率上行壓力明顯，截至1月20日，銀行間7天質押回購加權平均利率（DR007）為2.0995%，顯著高於政策利率。溫彬指出，1月中旬以來，在市場需求與央行投放存在錯配，資金麵日趨緊張，疊加近期規範同業存款利率，銀行非銀存款顯著收縮，都增大了銀行負債端壓力，進一步削弱報價行下調LPR報價加點的空間。

董希淼表示，下一階段LPR的變動，需要在穩增長、穩匯率、穩息差等多重目標中尋求平衡。“對市場利率的下降幅度，市場不可抱有過高的期待。”

校對：楊舒欣